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股市缺口几日不补算确认
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股市缺口几日不补算确认

作者:严萄
来源:未知
日期:2020-04-05 21:40:01
阅读:868862

股市缺口几日不补算确认


今天分享一篇机构对后市的观点,主要是美股方面,算是扩展阅读我主要论述以下几个话题,第一是市场的底在哪里;第二是在理性分析的背景下美国的企业会有怎样的投资机会;第三是为什么对冲基金在预期的背景下和市场的震荡下会有这样的表现。一、我的判断认为市场底线可能取决于疫情的底线,让市场恐惧的是疫情的不确定性。首先从业绩上来看,2019年高盛对标普500每股净利润的估计是160多,在疫情爆发之后,2020年它会跌到110。2020年摩根大通估计是每股150,较去年下降8%。从卖方的这几个数据可以看出,卖方对于2020年市场EPS的估值范围非常大,这是不确定因素的一个来源。如果按照高盛的估计,2020年的EPS相对于2019年也下降30%。目前2020年已经跌了近30%,那么估值跟2019年没有变化。估值没有变化其实是非常不合理的,因为美联储已经降息很多,再加上2021年可以估计价值增长。这表明市场预期比估计的更坏。整个市场已经有非常大的下行风险。我认为市场的转折主要取决于疫情的转折。疫情的转折我主要关注二阶导数,二阶导数就是新增病例的增量什么时候慢慢减缓,这可能会是拐点的出现。但是新增病例增量完全取决于美国对于疫情的控制。如果市场相信在未来几周内美国新增病例的增量能得到控制的话,我觉得市场的情绪会逐渐稳定下来。现在加州、纽约州等有大规模的封锁,但是有一个痛点是美国人没有戴口罩的习惯,很多政策也不知道能否最终落实。市场方面,美联储的行动非常果断,对信贷市场的流动性有较大帮助。高收益债的利差,破了10%,已经是09年之后最大的增幅,在2016年1月份最坏的情况下也只有,不过还是低于08年的20%。如果美联储没有那么快行动的话,情况会更差。市场流动性,相对而言,还是不错的,还是归功于美联储较快的行动。历史上看,1929、2008到现在,美联储行动的越早,对市场的伤害越少,1929反应是慢的,2008快了一些,这次是很快。有些人说美联储一副牌拿到手把王炸给扔了,但其实他手上的王炸非常多。这些快速的政策对市场流动性、信心还是有帮助的。二、落实到企业疫情对企业的影响有几种类型。1)一个是L型:L型是指企业有一定的破产风险。一些资产负债表比较有问题的企业,在损失几个月甚至几个季度的收入之后,它可能会被新冠疫情打倒。因为美国的很多企业的运营杠杆还是比较高的,有比较大的固定成本。另一方面,美国解雇职员虽然比欧洲方便一点,但还不是特别的方便。在过去的几年里,美股的牛市都是基于回购,因为企业的债券融资相对成本比较低,不断地回购股票、发股利,给投资者回报。这样的操作会让企业的股票非常高,致使企业有较高的杠杆率和可能的破产风险。美国政府的援助清单上比较靠前的是波音和航空业,这两个行业可能会受到美国政府的援助,但是政府的援助也不是一夜之间可以解决所有问题的灵丹妙药。因为援助本身就是政府的过桥贷款,有很多的限制(Covenants)。除此之外,娱乐业也有潜在的破产风险。这些是L型的。2)V型企业:对大部分企业而言,疫情可能也只是我们人类文明历史的一个插曲而已,这些企业可能还是会回到正常的轨道上来。V\型企业内部还是存在差异,有左右手一样长的、右手比左手长的和右手比左手短的。1.左右手一样长的是餐饮、游轮、航空业等。疫情过后能回到以前的高度,这些企业损失的可能是2020年的EPS。只要疫情不是蔓延到2021年,收入,EPS等财务数据还是可以回到以前位置。2.右手比左手长:有很多好的投资机会,对企业的服务、产品的需求是长期需求,只是消费产品的需求上的timing受到变化,比如汽车、房地产,疫情过后可能会有报复性反弹。现在每个股票都跌的很多,如果你能找到市场认知和企业实质的区别,还是有很多交易机会的。3.右手比左手短:这种企业是,疫情让需求形成了一种习惯,可能回不到疫情期间的水平,比如像在线会议软件、网络游戏等。疫情对这些企业来说是向上的触点,因为企业获取了新的客户,有一部分客户可以留存形成习惯。3)既不是L型也不是V型。它是一条直线,不受疫情影响。这种企业主要是科技行业里的品牌和市场价值。这种企业可能与客户签订一年甚至四、五年的交易,那么这些交易和企业收入来源不会受疫情影响,企业的客户是从长期的角度来看问题。因此这些企业的本质是不会受到疫情任何影响的。这些企业在疫情存在的情况下,股价也是受到了比较大的冲击。我个人认为美国的影响可能比中国更严重一些,因为它的第三产业占比更高,对整个消费行业的需求影响也会非常大。三、美国对冲基金的情况:先谈下桥水,官网上发了辟谣,我个人觉得美国对冲基金不会对他的业绩说谎,因为Madoff之后这是一项重罪。如果如桥水所说今年Purealpha基金跌了10%几,并不是一个非常好的表现,因为他应该是市场刚中性的。国内有传闻说有沙特的大规模赎回,我觉得不太可信,因为对冲基金的赎回周期一般是季度、半年、一年,一般在季度末,现在赎回可能性不大,除非和沙特投资人有特殊安排。对冲基金每个季度会有一个关于持仓的披露叫13F,如果看2019年底持仓,有几个特点:净暴露 NetExposure(多头减去空头)、总杠杆GrossExposure(多头加上空头)都在历史高位,我们MilesGL基金一般多头减去空头:就是对市场的净暴露20%-40%、多头加上空头:就是整个杠杆140%-180%之间。可见整个对冲基金行业的杠杆在相对高位,和18年初最高点基本持平。其次是对冲基金之间的交易标的的重复度非常高。有个density指数很高。所以新冠爆发之后,当所有对冲基金要降低杠杆,就会发生一些踩踏事情。对冲基金月底会向投资者公布业绩。四月份可能会看到很多业绩。根据新闻看到对冲基金处在比较凶险的境地。一个著名的对冲基金浪人Ronin周五在CME停牌爆仓了,也是有几十亿的规模。另一个对冲基金Point72的量化组在3月份也亏了22%。对冲基金是selectionbias,只有大基金亏了很多才会被关注,才会跟上新闻。整个对冲基金大环境下,我们MilesGL是挣钱,2月挣了5%,3月目前4%多,今年在10%出头。能做到这点一方面是因为对市场净暴露比较少,另一方面是选股的alpha。近期爆出:高层部署万亿融资促进汽车消费和高科技发展,要求抓住产业数字化、数字产业化赋予的机遇,加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设。对科技板块形成了重大利好!最近的大跌,科技股普遍回撤超过20%,形成了科技低洼,如今放量,只是一个开始,如果趋势走起来,会走出来很多龙头股,机会来了,要敢于上车!之前投顾老师的朋友圈总结推送的5G股,天夏智慧和宜通世纪,就是底部错杀的科技股!近期全部底部放量报收涨停!为了能让大家把握住这次千载难逢的机会,云帆老师团队今天特地从5G板块中精选来一只补涨牛股,叠加新基建概念,3月份大幅调整错杀,现在低位低价,2季度预计公司订单暴增,预计4月份有望领涨爆发,最低收益80%以上!大家长按识别下方二维码,添加领取,跟上布局!最近一直强调科技股的布局方向,主线投资机会,这一轮超跌低估,科技股全部在底部位置,这个时候政策利好不断,力挺科技发展!抓紧布局!免责:第三方推广,非本号业务,仅供参考

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